金吾财讯 | 华泰证券发布2025年交初始业预计，该行保举三条干线：1）内需改善+供给收紧，保举航空/油运；2）国内降息+建树盘加多，保举公路/铁路/口岸的高股息个股；3）穿越周期的α个股。此外，该行合计存在盈利或估值压力的板块有：1）电商快递欧洲杯体育，件量增速放缓、份额诉求进步；2）跨境物流，关税扰动；3）机场，免税扣点下降、大额成本开支左近。

该行合计，25年航空将迎来盈利周期。最初由于机队引进受限+日诳骗率进步空间有限，该行预测供给增速从24E的16.9%放缓至25E的5.4%；其次近期一揽子战略或将通过驱动宏不雅复苏，边缘提振民航需求，该行预测25E同增7.4%，产生供需缺口；另外油价着落有望镌汰航司燃油成本，雷同全票价阛阓化校正，航司盈利弹性有望开释。机场板块24年流量链吸收复，但净利润改善并不较着，需挖掘免税等非航业务变现才调。板块估值有待进一步消化，怜惜边缘存在改善的个股。

该行合计有两大变化将加重物流快递行业竞争：1）龙头策略由均衡利润偏向进步份额；2）行业件量增速或在24年高基数下放缓。巨额品物流/快运/危化品物流行业有望受益于宏不雅需求向好，合座收入及估值核心上移。跨境物流方面，好意思国关税战略对货量的影响有待不雅察，但该行合计外洋高通胀，中国商品具备大师竞争力，跨境电商仍可保持较高的增速，掌持核心干线全货机资源的公司仍可享受运价弹性。

航运口岸方面，预计25年，1）油运：船舶供给同比增长1.1%，大师原油库存仍处于较低水平，运价核心较24年仍有望同比进步，但涨幅空间仍需基于宏不雅需求回升和油价水平。2）干散：船舶供给同比增长3.0%，巨额商品需求仍受大师宏不雅影响，或合座偏弱。该行预计运价核心或与24年持平。3）集运：该行合计红海时局为运价核心变量，若红海绕行规模，运价同比将大幅下滑；反之，若绕行不息，该行预计运价在24年高基数上小幅回落，但仍将显著高于2019/2023年运价水平。4）口岸：产业调治将加多原材料、半制品在中国和东南亚国度之间畅达，浑沌量仍有望保持增长韧性。

公路铁路方面欧洲杯体育，降息、低通胀、“钞票荒”布景延续，雷同保障公司“开门红”建树需求，该行合计异日3个月A股公路估值有望和缓推广。